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前之釋物價也，謂合租庸息三物而成之。市中諸物價，合三者其常，合二者其變，卽無所合而止一者亦間有之。合二則無租，僅一則純庸。物價之所還，不能外前三物者。不租不庸，則爲具母者所得之贏利矣。以一物言之如此，物物言之如此，則通國一歲所出之物盡如此。故國中歲產，其價不離三物，而分利之衆亦不外有地之主，勞力之氓，與廢居逐利者之家。
通國歲產，其利分三民矣。顧常俗之計利入也，有總實之異。故租有總租，有實租，贏有總贏，有實贏。總租何？凡田主所受於佃者之全數也。實租何？經營之所費，培葺之所需，與一切爲田而用者則減之，減而有餘，實歸田主，而惟其所欲爲。爲母財可，爲支費可，保持用享。凡几筵之宴設，車馬之雍容，洎夫潤屋施身娛憂遣日之事，皆得爲之。故田主之富厚，於實租有比例，於總租無比例也
〈實租實贏，常俗所謂淨租淨贏〉
。
田主如是，餘民亦然，民財如是，國殖亦然。國殖非他，民財之合者爾。是故論國財之進退也，不得徒卽地之所出，民之所登，凡一歲之總殖而計之。欲等國財，必計實殖。謂實殖，國之歲進，以補苴通國常住循環二母而外而尙有餘，得儲之以爲支費，卽用卽享，飲食藻飾，戲豫馳驅，奢而無損，蔑不可者，夫此之謂實殖。故一國之富厚，於實殖有比例，於總殖無比例也。
國有常住母財，然必繕完而後常住。械器舍宇舟車道路之歲修，待材與功而後舉，是材與功非實殖也。其間作者所受之庸錢，則爲實殖，彼固受之以卽享卽用者也。百工所治，成物受價，價歸之己，物歸之人，二者皆所以卽用卽享，則異於繕完常住者，而爲國中實殖之屬。惟實殖廣，而後國富增。
故所以保持常住者，誠有損於實殖，而不保常住，實殖又無從增。田廣狹瘠沃均，其一有倉廒樊圩溝塍徑陌之用，其一蕩然無有，抑有之而圮廢不治，則田作之手指雖同，而彼之所收逸而多，此之所收勞且少，無疑義也。工之多寡巧拙均，其一得新機之用，其一無之，則有之者之所出將仟佰於無之者，又無疑義也。是故常住之用，得其術則所費者微，所益者鉅。計其所益，彼保持之費有不足言者矣，而論者猶以保持常住者爲糜財，可乎？雖然，以是爲糜財固不可，而卽謂之曰實殖，則又自亂其例而不可通矣。向使無保持常住之費，則是歲國民之支費將以立舒，以今之有是，其勢不能無節嗇，而富厚之樂坐減，故曰不可謂爲實殖也。由是而知，一機器出，其致物成事之效均，而價廉費省者則其有益生民甚鉅。蓋由是則保持常住之費輕，而實殖以進。進者不用之於支費，則歸之於循環。用之支費，民生日休，歸之循環，後利彌廣。一廠之內，前者機器之費歲必千鎊，後得新機，降爲五百，則所餘之五百鎊將以增收物材，多養匠指，此其爲一羣之利，不顯然易明者耶？
國中保持常住母財之經費，無異私家田宅之有歲濬歲修。蓋有歲濬歲修，而後田宅之利可久，而總實二租皆不至於坐耗。然有時以措注得宜，能使濬修之費大減而功效同前，則主家總租雖不必有所增，而實租則必大過往日矣。
所以保持常住母財者，必不得闌入一國實殖爲計，而所以保持循環母財者，又與所以爲常住者不同。蓋循環母財不離四物，泉幣其一，而農工商之所歲殖者其三。農工商之所歲殖，有時化爲常住，轉爲支費。爲支費者，皆實殖也。是故凡以增益農工商歲殖者，皆與一國之實殖無所減，惟轉爲常住者，於實殖乃有減也。
由此言之，通國循環之母，與私家循環之母異。私家實利，必卽其贏而計之，不得指循環之母以爲之也。至於通國，雖要爲私家循環之積，然通而言之，固無礙其爲一國之實殖。賈者行店之所居，必不得視爲其家之實利，可以爲卽享卽用之資，而自通國言之，則皆斯民之所用享，取者復母加贏爲價，於售者固無損也。
是故增益保持，欲國中循環母財之常足者，獨泉幣一端，乃於國之實殖有所損。蓋泉幣爲物，雖循環母財之一端，實則與常住母財有極相似者。此可分爲三事而言之。
一曰其營造保持之費，有損於國之實殖同也。三民之家，期於致物阜財，於是有機器之設，有善事之資。是固不可以徒得而恆有也，待財以立之，待財以久之，而其費皆由總殖，則實殖以之坐減。泉幣亦然，始之鼓造，繼之彌補，皆仰度支，而歲殖乃因之而見少。三品之金，爐冶之作，其勞力糜財，非以使其民所卽享卽用飲食燕樂之物蕃也，乃以爲交易便事之大器。有之而後國之歲殖得以俵散焉，得以流轉焉，而於國之實殖，則有損矣。
二曰綜一國之歲殖，則泉幣常住二者皆不得闌入歲計也。蓋泉幣者通財之輪轂，而大異於所通之財。故綜歲計者，旣會百產而得其總數矣，必勿闌入通行泉幣之數而後得之，無角尖之微，而可謂爲歲殖者也。夫曰泉幣非財，而綜國歲殖必去此而後得其眞，此正言若反，而世俗未有不大訝者也。雖然何訝？名實之淆，致有此耳。苟析而云乎，則婦孺可以解。今夫世俗之名財，而舉一數也，有專指赩然而黃，卉然而白，有輪郭文重者而言之，此意主於泉幣者也。有其意不盡主於泉幣，而兼及於其所具之易權，與其人所得取精致物者而言之，此意主於權力者也。今假有云英倫全國通行泉幣爲十八兆鎊，此則專指三品見錢，爲國中所行用者。假有云某甲歲入千鎊若萬鎊，此不僅專指其每歲所收之金銀銅幣已也，意乃在其備物致用之權力。何則？彼之所收雖無角尖之金銀銅，而其備物致用之權將自若。故知常法名財之頃，名雖稱泉幣之多寡，而意實存於權力之間，而其人貧富之差，卽以此權之大小爲異。又如人稱某甲旬月之俸爲一幾尼，意乃謂彼有此幾尼，則餔餟揄曳之量如其所易，必不云彼有此一枚瞀爾之金遂可爲飽煖也。設異日者，彼之支俸不以金銀而以楮契，則前之所受者在金爲金，將今日之所受在楮爲楮乎？苟知今之以楮，在楮之所易，則前之以金，亦在金之所易矣。夫金楮同物，皆以約行，苟無可易則皆成棄。此一人之俸然，通國之俸亦莫不然，其富有之實，皆不在幣而在其所與易者。旣爲國富之所不存，斯爲歲殖之所不計。又有進者，一國之泉幣常遠遜其中所有之實財。一枚之幣，今日用之以稟甲，明日將用之以稟乙，又日將更用之以稟丙，同物也，而所代者奚啻於三。幣不虛行，將必有其所與轉者，然則知國幣一而國殖恆數倍之不啻矣。前云英幣十八兆，而吾英國殖之不囿於此，不待智者而後知也。故曰泉幣者通財之輪轂，可謂爲母財之一宗，不可指爲一國之經入。雖其用至重，民必得此而後利有所俵散，貨有所流轉，民以各得其分焉，而狃者遂並此以爲國財，斷斷乎不可也。
〈
案：一千八百六十八年計學家耶方斯統核英三島國幣，金八十兆鎊，銀十四兆鎊，銅一兆鎊，共九十五兆，爲在民間流行之數，而官庫銀行積貯，又十五兆鎊，則統一百一十兆也。一千八百五十六年，英國國幣不過七十五兆鎊。十三年所進如此，遞年所增，不在二兆以下也。
〉
三曰苟營造保持之費可省，而適用維均，則於國財有大益。此泉幣之爲物，所與常住母財，又極相似者也。前論常住母財也，曰一機器出，其致物成事之效均，而價廉費省者則其有益生民甚鉅。故國家於泉幣，能使便事效均，而營造保持之費大省者，則其國之實殖亦將緣是而加進，二者之理同也。蓋國中常住母財歲不能無耗損，所以修葺繕完俾常及事者，在一國歲費常爲大宗，而致減於實殖甚鉅。廢居逐利，母財之用不出二塗，非其循環則爲常住，後消而前長者，自然之勢也。故苟有術焉，能使所以保持常住者，因之以約，則飼傭購材之母將以日增，生業以之益進，民生以之益舒，其歲殖焉有不大進者乎？常住如是，泉幣亦然。故吾將繼今而論鈔法。
鈔法者何？國有泉幣矣，乃置三品之金，而代之以楮。所代之數，如其所欲名。其爲物之於泉幣也，營造之奢儉相遠，而易挾過之。通財輪轂，得此而益便益輕，而營造保持二者之費皆省。此其流轉之情，而於國殖相關之理，奧頤繁衍，所未易猝言者也。
鈔之名品繁殊，而
鈔商
所行者爲最著，其用亦最宏。鈔商起於私家，設其人財產之豐，然諾之信，與其理財之智爲一時人之所倚任，則可造印剖符，周流無滯，與制幣均。然其所以利行者，以可立轉金銀制幣，如所名之數故耳。
設一鈔業，其行鈔貸商至十萬鎊之數，此十萬鎊者，爲用與制幣均，貣者按期納子，亦與見財無異，則行鈔者之贏得也。雖所發之鈔不必盡行，然使立業日久，而爲人所倚信漸深，終必有大分焉常在市闤流轉。常法，出鈔萬者，儲二千以應不時之需，已足周事。如是，則自國中行鈔，其見財常以二千收一萬之用。舉凡懋遷挹注之事，貨物之所以銷，屯聚之所以散，用鈔尤便。國之見財一，其爲用恆五，此用鈔之實形也。
又，使其國之制幣所仰以周事者，得百萬而已足，繼而鈔業羣興，其行鈔亦百萬而止，分儲二十萬以應不時之需。是則其國所流轉者通百八十萬，其八十萬爲見財，而百萬爲楮幣矣。顧國之歲產，又不以楮幣驟多之故，與之俱增。農工商之業旣均乎前，則其勢必用其百萬，而餘其八十萬，國之用幣也。若渠之仰水然，渠之深廣同初，而灌者之流乍長，其勢有溢而旁流而已。今者以百萬之渠，受百八十萬之注，是八十萬之不
𣂏，固其所已。雖然，不
𣂏
矣。謂必置其財於無用，則其勢不能，不用之於國中，且用之於國外。國外楮幣不能行也，一則以支取之無從，再則以國律之不及，故不受也。其究也，將楮幣處而見財行，自然之勢也。
百萬之鈔行於國中，八十萬之眞幣行於國外，其外溢之多如此。雖然，財之外溢豈徒然哉？以償兵費，以輸貢獻，非所論已。舍二之餘，必有所易，有易之以轉輸他邦求贏利者，有易之以自銷本國贍民用者。如前之所爲，則貨轉他邦，利歸本國，其實殖必進，與斥新本以興新業者同科。故鈔行國中，則見財爲新本於國外，而民業閎矣。如後之所爲，其事有二：或以養惰民之欲，若菸酒，若綺繡，致耗物力而靡所更生；或以給勞民之求，庀財用，峙餱糧，物不虛糜而後利彌廣。前之所爲，縱侈增華，耗而不生，國財坐消，損之事也。後之所爲，獎勤勸功，耗財所以生財，而實殖歲進，益之事也。雖然，利用厚生，民之恆性，侈靡耗財之子，國而有之。而規後利以求有餘，則人樂自致者也。故楮幣旣行，見財外轉，其互市致物雖有損益之二塗，而自事實求之，則益者常過其損者，而其國莫不因之致富也。或謂金出於地產而有限，鈔行以人意而無窮，故行鈔之家，但使可通，雖無實可以坐富。此以一二家言，則或有之，至以一國之民言之，行鈔於見財之數，無毫末之增也。故國中惰侈之家，不以鈔故而歲入驟進。歲入不進，則耗而不生之外貨，來者亦不能多。故鈔行而見財外轉，其有造於勞民者至優，其附益於惰民者蓋寡，是與前說有互相發明者矣。
由斯而言，吾謂綜計歲殖，必勿闌入泉幣者，愈可見矣。蓋勞民勸功，視國中循環之母。夫循環之母四物，泉幣與農工商三民之所興。而民功所必待者，坏樸之材也，善事之器也，稱事之餼廩也。彼泉幣旣非坏樸之材，又非善事之器。雖餼廩常以泉幣行，顧勞民之所以贍口體周家室者非泉幣之能爲，而在泉幣之所與易者。使國空虛而莫與易，則泉幣固不可衣不可食者也，曷足貴乎？是故計一國養民之實，綜糧食、物材、成貨三者，而不計泉幣也。
旣具母財，欲計所興民功之多寡，視所贍工民之數而可知。夫贍工民云者，畀之物材也，周之器用也，頒之餼廩也。吾非不知易中旣行之後，是三者皆可以泉幣而得之，則計三物不如計泉幣之爲徑也。雖然，欲綜國功，計三物可，計泉幣可，已計三物，更計泉幣，必不可也。況言國財宜求之於其質，則計泉幣固不若計三物者之近眞也。
是故鈔制善，則惠工之政莫大焉。蓋鈔行將使贍工之三物驟增，其所增之數，如所代三品制幣之數。鈔之未行也，是三品者固國中通財之輪轂也，民用方殷，末由外溢。鈔之旣行，三品外溢，所以致贍工之三物於國外，卽以阜循環之母財於國中。昔爲制幣，所以轉物，今成母財，所以惠工。此其事猶唐肆大廠之中，主人以用新機，費約於舊，卽用所約以爲雇工購材之資，而業以益閎，工以益贍。此又泉幣爲物，與常住母財同體之一義也。
每欲衡國中泉幣與歲殖之較率，而苦於難知。或曰國幣一者歲殖五，或曰國幣一者歲殖十，或曰幣得國財二十之一矣，或曰三十之一矣，其逕庭如是。雖然，國幣與歲殖衡，其較率恆小；而以與贍工之母財衡，其較率恆大。何則？通國之歲殖，所區以贍工者，常居其小分故也。故楮幣旣行，則見財之留，例由五而之一。設取其所餘五之四者爲物材器用餼廩之資，則其所以惠養勞民者甚鉅，而國中地利人力之所出，必緣是而大進也。
〈案：歲殖爲每歲通國之所產，計學家耶方斯嘗核之云，英三島國幣於其歲殖，在六七或八之一分，不能遠過也。〉
凡此所云，夫豈待遠求而後有以佐吾說乎！蓋卽蘇格蘭蕞爾之區，可以見矣。輓近二三十載，蘇格蘭
版克
林起，都邑墟集往往有之，其著效於吾蘇之民則一。國中貿易略大者，皆以楮行，而銀不槪見，見者獨小小相兌餘耳，至於黃金則更少。雖諸家版克經營生業良楛參淆，不盡可信，致議院爲著特令以杜姦欺，然總大效，其有賴於國計民依甚漙。嘗聞吾蘇故老言，格拉斯高自版克肇有，楮幣通流，十有五年，生計自倍。又額丁白拉自兩版克立，蘇格蘭全境工商之業四於厥初。兩版克者，一蘇格蘭版克，以議院特令立於一千六百九十五年者也；一曰賴耶版克
〈賴耶本梵語，譯言王家〉，以王命册書立於一千七百二十七年者也。其爲時之暫若此，而民業之致盛若彼，此其言之可信與否固未易云。籍其信然，其事或不盡由於版克，天運人事，民俗教化，實兼爲之。顧此三十年中，蘇之國富民勤，隆隆然如朝暾方升，不可抑遏，而版克之立爲大有造於茲土，則雖欲勿信而不能也。
一千七百七年，英之南北尙未合幷，蘇格蘭令民間銀幣輸局更鑄，其據册可覆案者，計四十一萬一千一百十七鎊十先令九便士。金錢以不繳故無可稽，然據舊藉覈之，所歲造者值不下銀錢也。或謂英蘇未合之先，蘇之制幣，通轉民間者不減一兆，其言近信。蓋下令收錢幣更造時，民或不信，未盡輸局，而英幣潛行國中者亦多，所不計也。當是時，民間所用易中，多三品制幣，而楮幣絕少，此由蘇格蘭版克初立，行鈔未暀故耳。至今觀之，則蘇格蘭錢鈔並行，統計不下二兆之值，而三品制幣，不過四分之一，其餘則皆鈔矣。此雖見財降少，而物產民業則反是而增，可以知其故矣。
版克經營之業以
收買期約，發行楮幣二者爲大宗，而其事有相得之用，則倍稱之息以舉。收買期約者，假如甲乙二商，甲取乙貨，約三月若半年付價，立券與乙，名曰毗勒
〈此名交易單，亦曰期票〉
。乙不俟期熟，以券與版克易見錢，版克則受券，以券所名之數付乙，而逆計此時至期其應收之子錢減之，名曰豫息。顧此所與者，雖名見錢，實非見也，特本業楮幣已耳。他日期屆，版克持毗勒向甲索償，如約收全數。如是，彼版克以財貸商而收其息，一也；豫息坐減，出母前少而計息後多，二也；所付者乃本業之鈔，流轉市廛，取無定期，攟萃旣多，可挹之以濟他業，三也。故終而計之，版克所贏，率常過於通行之市息。此鈔業之所以利行，而倍稱之息之所以舉也。
蘇小國，其商業視英相去恆遠，當兩版克初建時則尤索落不足道。使以常術行之，則買期旣寥，而楮幣之行抑無由廣。有能者出，乃創賒貸之法以棣通之，而商民交利。賒貸法者，民欲爲賈而貣版克之財，則覓所謂保誡者二家，定所貣之限，依限出納，而版克職其簿課其息焉。如版克欲止勿貸，而貣者子母不如約還，則責償於保誡。吾聞此法東西二洲隨國多有，而吾蘇行之獨有富民之驗者，則以規約獨周，寬大不苛，民重然諾之故。通商惠工，勵民美俗，國之受利固多矣，而版克之獲利尤不貲也。
今如有人與版克約千金爲賒貸，其償法得隨時分納，自以百計至以十計勿拘，而版克爲視母課微息，按日爲之，至於子母悉完而止，若更始。自此法行，民皆以此爲最便，而惟恐鈔業之不盛而傹也，則相勸爲之，而樂通其鈔以爲交易，交相勉爲賒貸，交相誡以守約。版克以鈔與商賈，商賈以鈔與工者以求貨，工者以鈔與農牧以庀材，農牧以鈔與田主以完租，田主更以鈔與商賈以致水土百物，而商賈終以鈔納賒貸之數，通國民業幾無往而不用鈔焉。一法立，其得民多助如是，其業焉有不久大者乎！
以有賒貸，故商者得廣其業，而無冒險逐利之憂。今如倫敦、額丁白拉二商，具母之多寡正等，額商賒貸，而倫商無之，由是倫商之治業也，篋笥之中，常必有見錢以應所與貿易者不時之求索。今設所儲者爲五百鎊，則未應之頃常有五百鎊之滯財，其應出之贏利，應養之人工，由是皆少。商而如是，則一國之生計，所損邱山矣。況商之所儲，不僅五百者耶！獨至額商則不然，彼以賒貸之故，有所需而後貣財應之。財無滯者，盡家之財皆有息利，盡己之有皆以養工，而又無爽約愆期之可慮。商而如是，則一國之獲利亦閎矣。或謂英之版克有豫息之事，其便與賒貸等。不知蘇之版克非不豫息也，豫息之餘，益之以賒貸，故於商業尤利便耳。
〈
案：斯密氏所言大抵皆當時情事，不可以槪論今日歐美之商業也。彼云蘇格蘭版克豫息賒貸兼而施之，其利商益民過於英之版克，此其言亦未盡也。蓋版克豫息賒貸之爲，其大恉皆以通鈔，而鈔之通也，近之一鬨之市，遠之一國之中，其受鈔之量皆有定限，不可過也，使昧而過之，則鈔朝出暮歸，於版克毫無毛益，而應支之煩，時有鱗萃麕至之慮。且夫鈔行旣有定限如此，則微論通之以豫息，通之以賒貸，用其一而置其一，抑兩利而俱行之，期於及限而止耳，又何別乎？使其市之受鈔百萬爲量，其行於豫息者旣盈此數，雖不爲賒貸，無損；卽欲爲賒貸，不行。故曰其說未盡也。獨其云得賒貸而市無滯財，則不刊之論矣。自版克楮幣之制大興，而其法降美，遂使今之商情與古大異。古惟斥母多者而後贏利厚，乃今不然。今有甲乙二商，甲多財而乙寡，二人治業，各斥母財十萬，甲之爲母悉出於家，而乙之爲母則出於其家者僅二，而出於賒貸者八焉。賒貸之息，值百納五。至於歲終計贏，各萬五千。是甲以十萬出己之財，獲萬五千之利，而乙之母賒貸什八，其息四千，償是之餘，得萬一千。然則，甲以十萬贏萬五千，乙以二萬贏萬一千。夫萬五千之於十萬，百得十五之率也，萬一千之於二萬，百得五十有五之率也。疇而較之，乙之贏率，過甲贏率蓋三倍不啻矣。多財之賈，何必善乎？此則古今商情之大異者也。要之鈔業之利，取通滯財。竊嘗謂滯財之致貧，其害烈於侈靡。昔者之印度，今日之中國，以庶富之國而有貧乏之形者，害端在此。大之則國家之府庫，官司之度支，小之極於商賈之囊橐，閭閻之蓋藏，蓋無所往而非不生不息之積聚。而至國有興作調發，則又以甚重之息，漏巵於敵國外人。循是爲計，國焉有不大困者乎！輓近十餘年，歐美諸邦皆有積纍版克。積纍版克者，其受人寄賄而與之息也。其數極於甚微，其時極於至暫。此所以勸小民之節畜，而袪滯財之害，至於錙銖者也。往者小民有財，謂其數微，每不甚惜，則費之於不償之地。自積纍版克興，於是乎民樂畜聚，數稔之後，往往由窮簷而爲中產之家，旣富方穀，風俗漸美。由是觀之，則版克者不徒富國之至術，而教化之行寓之矣。後有君子起而施其政於中國，功不在后稷下也，豈特轉貧弱以爲富強也哉！
〉
夫易事通功之始，貨以易貨已矣，降而後有易中，易中由粗而精，於是乎有三品之圜法，至於行鈔，則以然諾行，而通財輪轂至精至簡，不可以復加矣。雖然，其爲物取代三品而用者也。三品之行於國中，其量有所止而不過，故代之行者，其數亦不可過量而無窮。蘇格蘭之鈔，最下者名數二十先令，其幣施諸國中常有定額，大抵以歲中交易所需此數之見財爲量，雖欲過此，所不能也。設不幸造鈔者不審其然，謂惟所欲爲而強過之，則得鈔之民將立覺其過多而無用。轉之國中則不容，輸之四方又不可，彼將持是安歸乎？則有反之版克以求見財而已矣。得見財則可通於四方，此所以坌集沓來，必盡其過量之鈔而後止。當是之時，使應者微示之以難，則來者愈疑，而索之愈亟。鈔業之傹，類如此矣。
經商之業不能無費，屋肆有租，帳夥僮役有庸，舟車關梁有儎有榷，其大較也。鈔業獨多者二：儲待支之鉅款，而亡其息利，費一也；復俄空之囊橐，出齎貣之子錢，費二也。行溢量之鈔，則二者皆增，而後費尤重。何以明之？行鈔溢量者，其儲以待支之數，比之不溢者不止比例爲增也。旣曰溢矣，則出而輒歸，前所謂以一待五者，此所不能也，亡息於儲峙者必多，則前費重矣。索支者亟，則待者之囊橐雖富而旋虛，其彌縫榰柱展轉取盈之爲，用力常殆而無間，則後費重矣。且尤病者，其待支之儲峙旣煩，而所支之見財又不留於國中，而常若外注。蓋其財乃以支溢量之鈔，其在鈔旣爲溢量之鈔，斯在財亦爲溢量之財，非國中所資以通轉百貨者也。而見財爲物不居，勢且輸之國外以求利，故版克雖致之甚不易，而其物乃常外注而不留。外注之勢無窮，而致者之力易竭，則所謂展轉取盈之術，將降而益難益殆而其費益奢。故曰二者皆增，後費尤重也。
卽事爲喻，今設一鈔業，其所行鈔爲四萬鎊，恰及國中受鈔之量，則儲萬鎊以待支，無竭蹶者。乃浸假而欲行四萬四千之鈔，其四千爲溢量，出則輒歸，於是所儲不止於比例爲增之萬一千，必至於萬四千而後可以及事。然則彼於四千鎊已亡息而無所贏，且時時有調集四千見財，儲以待支之勞費。是四千者，旣集方散，不能留也。
使操是業者常明此理，則國中無溢量之鈔，而市廛亦安。惟其明此者希，而每爲其無所利而自損者，此鈔之所由溢，商賈騷然，而國家亦受其敝也。往者英倫版克坐是弊故，歷年籌款造幣，至八十萬鎊洎百萬鎊之多。又緣其時國中通行金鎊，磨損虧重者多，故買金造錢每翁斯價常四鎊，及成新幣，則每翁斯僅及三鎊十七先令十便士半，如此則造幣者常值百虧三抑二五也。其造幣之數，旣已宏大如彼，所失豈少也哉？雖泉局不取爐火之費，造幣衆，則國實受其虧，然於英倫版克究何補乎？
蘇格蘭版克亦然，以行鈔溢額，應支難給，則置人倫敦以調集見錢，費不在百二百一五以下。旣集則輦以致蘇，行運保險之費每百鎊加十五先令，其煩重如此。猶不給，則與倫敦之版克鈔商爲期，以取見錢，他日期熟，計息財，加中儈，索償。又不能，則往往以期償期，額丁白拉倫敦之間，一毗勒常四五返，其中息儈之遞加，一出於貣者。蘇格蘭鈔商號謹愼持重，顧其中以溢鈔致敗，不乏人也。
故版克傹仆之多，其厲皆階於溢鈔，此可以尋源竟委而論者也。自溢鈔旣行之後，由前之說，其常儲以待支索者必充，不然且敗。而無如鈔溢則其所支之見錢亦溢，故其物恆外洩，注之以畎澮，洩之以尾閭，其勢非致竭不止矣。每見如此之時，民多聚銷金幣，範之成鋌，施行異邦，或卽售版克以規厚利。所聚銷者，例選最新極重之制幣，蓋未離爲幣，則新故輕重同值，至幣銷成鋌，不以枚而以重言，斯二者之差數覩矣。往者，英倫版克以儲支之急，歲造新幣，降以益多，而國中通寶匱乏如故，其摩損輕薄亦過前，事效相反，常羣訝而莫知其由。又，市中錢輕，則金鋌之價愈騰，每翁斯過於四鎊者有之，其斂金造幣之費亦以彌鉅。英倫版克所造幣於泉局者，本以自供儲峙應支需也，而其勢乃以富姦利，廣漏巵。蘇格蘭諸鈔業，以行鈔不審，其受罰已不輕矣，而英倫鈔業受罰過之。何則？自受其罰之餘，又代蘇之鈔業，兼受其罰故也。
鈔之所以溢，其源皆起於國中駔商輕剽逐利之故。今夫版克以財貸商，非曰爲之出本，亦非曰彼之本微，而助之使鉅也。不過俾有賒貸應支之便，而囊橐無滯財，得用全力經營云耳。使其不忘此義，則鈔之所發，必不逾國中制幣之數。不逾制幣之數，則出而利行，必無浮溢觝滯之弊，亦自無鈔出輒反之憂。是故版克買期者，賒貸之變術也。彼豫期給財，而減之以應收之息，至於期熟，版克收回毗勒中所載全數，而母子悉在其中。此亦不過與之利便，使不必儲財待期，有所停滯，其事與賒貸異而未嘗異也。而版克之儲峙，則如積水之壺池，其出入二孔相敵，不待勞挈壺者之智力而水常盈平，烏所謂榰柱維持之煩費乎？自以輕剽逐利之商，藉賒貸以爲其業之母財，而鈔始溢，鈔溢而前所指之弊端見，而版克乃終受其殃。故版克與人爲賒貸，務常責償入之以時。常法爲期，自三月以至八月，於此期內，償入者宜等於付出之數，則賒貸之事雖相引而長無患也。假其常有逋負，而繼繩更賒，則其勢必至於危失，譬之池水，出鉅入微，其勢非竭不止。就令他術取盈，其困殆終不免爾。
故蘇格蘭版克章程，皆以所與爲貸之家時復其財爲最要，否其人雖號饒財不願貸也。蓋以時復所賒貸之財，則版克緣此而收甚便者二，不止省其所謂第二費而已也。
所謂甚便二者：一曰審市情。夫私家以財貸人，而不欲其有失，則時時詗貣者生業之盛耗，爲作之當否。然其勢可及者，以其財之所寄，不過數家十數家已耳。至於版克鈔商所與往還，動輒數百千家，業異人厖，烏從而盡察之？不察又常有失，而其業以危，惟責貣者不逾時而復其所貸，而後一市之情可不出戶而盡悉也。日展簿互稽，而其人生業之盛衰，爲作之當否，十八九如指掌矣。此其甚便一也。
一曰節溢鈔。蓋曰鈔溢者，鈔之爲數溢於國中所資爲通轉之見錢之數也，而見錢之數又卽諸商所儲以應非時支索之數。故使所賒貸之鈔僅使有應支之便，不使有無實之母財，則鈔之爲數將不逾於國之見錢。不逾於國之見錢，則其額無由溢，而版克安矣。今使貣者之復所賒，應期按節，散總相侔，由此可知其所貣之財乃以應支，而未嘗以爲母。故曰責以時復，鈔無由溢也。此其便有過於前，而知之者鮮矣。
版克正業，所以使通國無滯財，過此則其業或失而危，故法不當以其財爲人循環之母。雖循環爲物，由貨而錢，由錢復貨，然而轉變雖速，尙不足以爲按節應期之償也。至於常住之母，愈不可以版克之財爲之。蓋常住之復，雖極利之業，常在數年而外，其萬不能應數月之限期明矣。今夫經商興業之家，母財固不盡由己出，然其稱貸必有所質。多財者據質斥母，出以貸人而坐食其息，此則質假之正業，與無所質而爲通者大有異矣。
〈案：今日版克亦爲據質斥母，出以貸人之事。此實兼兩業，不可緄也。〉
前是二十五年，蘇格蘭諸版克行鈔，已極國中受鈔之量，商賈受無窮之益，而於版克無損。使其競競以持滿戒溢爲心，雖至今無弊可也。顧逐利常情，每以是爲未足，動則謂鈔商職在資人母本，其出納之廣狹宜與市廛生計之擴充相副。要之彼所謂擴充者，非眞擴充也。居奇貪得之情炎於中，而力不足以舉，又不能指眞產爲質，則盡於賒貸之可暫通而不可久假者求之。求不能得，且不悼後害，造僞贋以取之，此買空賣空，與夫造期之事所由昉也。夫經商之業，至不幸而用造期，則引鴆作脯，取快目前，其去傹敗之日不遠矣。此術英市久已行之，而近者大陸戰事方殷
〈似指普魯士三十年之戰〉，行賈多邀厚利，於是用者愈多。蘇格蘭母財旣微，商業較隘，以貧國而行僞道，其受害爲尤深矣。
〈
案：西人質劑粗分四種：一
交易單，二鈔票，三
支條，四借券。甲負乙財，署券載所負若干，行息幾許，約某月日還，此質剤之最簡者，則借券也。寄財版克，用則揭條取之，是曰支條。版克之所行用，以楮代金，則鈔票是已。而商業之中，獨毗勒之用爲最鉅，毗勒此云交易單，則中國商賈所用之期票也。單中用事，例有三家，出單者甲，照單付款者乙，及期受銀者丙。其式如下：距今若干月日，親取或憑押，付某人
丙
銀若干，其款收訖，某月日某人
甲
於某所立，某人
乙
照付。其及期受銀之丙得此單，則以時送付款之乙令照驗，若不誤，乙則於單面斜簽其名，曰某人受訖，而乙從此爲受期付款之家。有時甲丙同人，亦無不可。惟單中如不載憑押二字，則爲不可通轉之單，必丙家自取而後付。如載明憑押，則丙只於單背署名。此後單行市中，及時憑單取銀，與尋常楮幣無異，是曰通署。如不通署，則丙於單背署名矣，而並載所付丁家之名，丁以付戊仿此。有時至數十家，皆書牘背者，通曰簽保。洎期熟，受期之乙付見銀，此單作廢。設乙不能，則乙爲倒帳，執單者限一日二十四鐘之內，告簽保與出單諸家，遞責所負，一或不能，皆爲傹敗，此西人商業通例也。如執單逾十二時不赴告，與簽保出單者無涉矣。
〉
買空賣空之事，商賈所熟知，似可存而不論。顧吾之爲書，觀者未必盡商賈人，且其事於國計民生效驗繁賾，卽在經商之家亦未必盡知其所以，則晰而論之不容已也。往在歐洲中古，君上橫征暴取，而未嘗爲民責然諾，故商賈之民往往自成風氣。二百年來，新治日出，政漸趨平，則轉取賈人之規則章程，脩之以爲理財之政。今昔雖殊，要皆視毗勒爲最謹，禁欺責償，議不旋踵。假有三月之單，期熟而認受者不能立付，其業於時卽爲倒閉。單經聲明負約，乃終索之於出單之家，如亦不能立還，相隨俱仆。又，設其期未滿之先，單經流轉，用以購貨取財，而各家署背簽保，遇有是事簽保者轉相責逋，如不立還，則亦爲倒。蓋毗勒限期甚短，故每有出單認受簽保三家，其財力久不爲人所任信，而人猶行用之者，利於其便，而冀幸其事之或不然也。此猶將傾之屋，而走避風雨者猶仰一昔之庥，曰此屋之傾，固也，然而何必今夕耶？
假令額丁白拉有賈人甲，出單向倫敦賈人乙，期限兩月，付銀若干。乙之於甲，本無所負，然而願樂承受者，以豫約兩月未滿之先，乙得出單向甲，責其付銀若干，同於甲單所支之數，且加息錢中儈焉，故樂爲也。夫毗勒者，以先有貨物之交割，而及期所取者，物之價也。今則本無貨物之懋遷，而亦爲此，故在出單者爲賣空，在認受者爲買空，其質劑名曰方便毗勒，亦名造期之票，與眞毗勒虛實懸矣。於是當第一期未熟之先，乙乃出單向甲，而甲又於第二期未熟之先，出單向乙，乙復爲此於第三期。大抵皆期兩月，出此入彼，緜延至數閱月者有之，至數歲者有之。而每單向甲之時，皆加息儈。甲固出單之原主也，常法子錢值百加五，而每次儈費常不下一分五釐。假使歲中往復六周，則其息率不在每年八分以下，抑且有時過之。蓋當市情竭蹶，則儈息二者同時並增故也。邇來通行贏率，以百中得六至百中得十爲歸，使賈者仰母財於前術，而歲終課獲，能旣償所負之外，又有贏利以酬其勞，此不數邀之幸也。然而鉅商駔賈常赤手入市，操此累年，不恤厚費，彼固謂吾業所收之利，不啻倍蓰爲酬，及其究也，如寐初覺，大異所圖，則蹶於中道者比比也。
市有造期，則版克受其敝。卽如前事，當甲乙造期之頃，其旨本以求見財也，故當甲出此方便毗勒向乙之時，其毗勒必售於額丁白拉之版克，用豫息而取見財。及乙復出方便毗勒向甲之時，必以售於倫敦之版克，亦豫息而取見財矣。凡此所謂見財者，率皆額倫二地所行之楮幣。雖云期熟二地版克得持毗勒索全數於認受者之家，而無如第一期未熟之頃，已先有第二期之豫息者來，其數大於前數，使版克於此靳而不爲，彼認受者且無以待第一期之熟矣。然則所謂第一期者，造期甲與認受乙者實皆未嘗還也，而皆還於版克之鈔商。此如儲水之塘，舀其一鍾之後，繼欲復之，乃先更取其一鍾，以爲復之之地，且鍾之爲量，降乃稍大。循是以往，有竭而已。
自有輕剽逐利之商，用造期之術以具母財，則版克本旨，所謂使經營之家有賒貸應支之便，不必別儲滯財者，其事廢矣。曩者英蘇兩境所行楮幣至多，其時耕墾製造轉運諸公司有其母全由於此者。其多也如此，則國中受鈔之量自溢，而前指種種之弊端，紛然皆見，民生國計，悉被其殃。然而彼輕剽逐利者之所爲，其術至爲巧密，往往不獨爲鈔商所不知，抑且爲鈔商所不疑。
今使甲乙二家狼狽相倚，互出方便毗勒，而以豫息專售其期於一家之版克，則歷時未久，鈔商雖至瞶瞶，亦將知甲乙所爲乃無本之業，所待以經營者，特吾所貸與者耳。顧甲乙不如是拙也，其方便毗勒之所售者，必不囿於一家，而出單與認受者，亦將不囿於二人。彼且使多人者，淆而爲之，同利則相濟，一時而聯十數家者有之矣，此則尤不易察者也。蓋造期者之所爲，自其外而觀之，固與眞交易之毗勒無以異，異者存於先事之懋遷。就令鈔商中道覺之，往往覺之已遲，所侵已鉅。設靳於此，傹者必多，而鈔商亦無由免，則爲自全之計，勢不得不虛與委蛇，以力圖補救於其後。明告前期未熟，不復爲豫息買期之事，使虛僞者日覺其難，而設法於他塗籌款，抑別求他所版克以與爲通，俾此一家無害，或受害稍輕而已。然使鈔商微露其難，彼造期者勢且狼顧，常以彼數家之竭蹶，指爲一國貿易衰微，或言市肆艱難，版克出納之吝實致之。然而，版克固無罪也。無論爲一業計，抑爲一時之民生計，彼版克之致謹出入，有不得不然者。
當彼事窮勢屈之時，而蘇格蘭一新鈔商出，其版克以接濟諸商爲主義
〈
版克名得格利士公司，以一千七百六十九年十一月興於蘇格蘭之愛爾（Ayr），延至一千七百七十二年六月歇業候支，事後總計虧折共四十萬鎊有奇
〉
。用意甚美，惜其闇於事理，不察市廛所以涸竭之故，徒操豐亨豫大之說，而不知何道之從，故於賒貸豫息諸事，一主於寬綽不苛。其豫息買期，無論虛實，歸斯受之，卽至貸本治地，收利最遲，而彼尤樂借資，以爲有益國計。雖所出貸皆其楮幣，絕少見錢，但其鈔之行，頃刻逾額，所行雖廣，朝出暮歸，應支滋憊，其庫儲雖極力聚斂，未嘗或盈。始創之母以十六萬鎊爲額，集者十分之八，餘議以數番續收。而具母之家於第一屆母財旣交之後，又躬與本業爲賒貸，無異他商，故後番所交，名爲續收，實則先取。其出納之際，旣已寬假如是，羣商競趨，雖極力掊聚，猶無以應也。事不得已，則惟躬與倫敦各版克造期，而後可以集事。蓋興未數月，而已循此必敗之轍矣。先是母財家田產，所指爲此業之資者，不下數百萬鎊，惟其財力優裕如此，故猶足以勉支二年。至於停業候支，通計出鈔二十萬鎊，倫敦各版克毗勒出者共六十萬，合計二年之間其濟蘇商以本者，共八十萬餘鎊。前之二十萬鎊，年以五分爲息，中去經營之費，則所贏也。而後之六十萬鎊，乃與倫敦版克造期，息儈兼之，則年八分之率也，故四分全母之三，皆值百折三云。
然則，事後之所得，乃正反其始之所期。蓋彼謂民方競業，所少者財，得彼所爲，可期有濟，又欲取鈔商之利權而壟斷之。故盡反其謹約之爲，而出之以樂易。乃彼之所濟於諸商者，則亦暫耳，而卒之二年之後，所失彌奢，直不如其早已。名爲愛之，適以害之。害不止於貣貸二家，而國亦以耗。獨前此之版克，實受其益。使無此新者出而代受其敝，欲免於轕轇而不相隨俱仆，難矣。病所欲濟者，利所欲傾者，此商之所爲如此。
方其事之締造也，或謂出鈔貸商皆有實質，則無論支索之勤，儲峙之亟，是所質者皆可轉之以爲應也。卒之履而後艱，知周轉之緩不及事。其始積旣不豐，其外流又甚銳，欲其逮事，勢惟有交倫敦之版克造期，而後見財可得。顧雖勉與支持，而每有造期，必受大損，此與買空賣空之商異，而實未嘗異也。所出之鈔，反而不留，利於何有？而每次造期貸銀，一切覓主剖券會合交質之費，皆貸者之損也。雖若至微，積且以鉅，矧乎其非微也。此猶挈壺氏水時時流，盈之無術，乃倩人持斗具車，調於遠岸之井，幾何其不蹶也。
前術之無所利而不可行如此。顧卽使其術可行，而於行者有大利，而其於國財無所利而大害，又灼然可知也。蓋楮幣可代財，而不可爲財之實，故彼之所爲，於通國母財爲無益，不外變鈔商爲通國稱貸母本之公司，欲舉債者不之私家而之鈔商。然私家畀人以財，例不出數人十數人而止，則於其人之才行智力皆所深知。而版克所與交者動數百家，視然諾契徹爲往來，必不如私家之審愼，且強半皆挾持空質周流剜補之徒。其力小而圖大，則多敗衄而少成功，其事勞而費奢，則無贏利而常折閱，此其給養勞民之力所以日促也。私家之所貸者則不然，其事雖不若前者之閎壯，而守約踐實，歲計有餘，故其養工之力日舒。夫國之所以求多母財者，無他，爲養民耳，而二者之殊如此。故就令前術可行，亦不過取私家之貸者以歸鈔商，徒見其害，未見其利也。
昔有言利之家名
羅約翰
者，閔蘇格蘭之貧困，坐母財隘而民功不興，倡爲通民鈔業之制，欲令所行之鈔與全蘇土地之價值相等，以此撼蘇之議院。議院壯其策而不敢行。當是時，
鄂里安獨克
適攝法蘭西朝政，見則議而行之，此所謂密昔斯皮財政，至今猶在人口耳者也。其宗旨非他，以爲鈔權者上之所操，可行之於無窮而已。其說壯侈詭奇，自民知理財以來，所未曾有者也。法士都托德著《商政錄》論其事，而圖華尼考其始末尤昭晰，無俟不佞贅言。先是羅載其說爲書，行於蘇，其中瑰瑋之論，讀之令人自失。顧辨澤矣，而頗謬事情，是用卒底於敗。前所謂得格利士版克者，亦誤於其說者也。
〈
案：羅約翰，蘇格蘭人，生於一千六百七十一年，父爲鈔商。少年鬭很殺人，避罪走歐洲，飲博無業，時時以鈔策干時主。至一千六百七十六年用於法，創總銀號，其鈔大行。又說法王以美洲之
盧夷鮮那
諸部爲殖民地，大開商業集公司，而法之印度支那非洲諸商業皆爲所兼幷，財政悉歸羅一人掌握矣，是時國用驟舒。一千七百二十年爲主藏，官五月，以鈔溢敗。家產沒官，屛逐出國。而俄王
大彼得，猶招之欲使治財賦，羅辭焉。後倘佯英義間，以一千七百二十九年死於義之
威匿斯
。論曰：吾讀史至鼂錯言：「爵者上之所擅，出於口而無窮；粟者民之所種，生於地而不乏。」未嘗不歎後世人主之所以輕用名器，橫征民力者，錯此言禍之也。彼羅約翰之用鈔何以異此？往者，奈端之學不明，人昧全力恆住之理，於是有欲爲恆動機者，今則五尺童子知其不可矣。彼鼂錯、羅約翰皆欲爲恆動機者也。治平之道，始於格物，不其信歟！
〉
英倫版克
者，歐洲財幣所輻湊者也，一千六百九十四年七月二十七日，議院合辭以璽書册立之。皆是時，英國家舉債一百二十萬鎊，歲息十萬，其版克經理之費四千，而九萬六千爲出財者息。蓋其時，朝廷新建，民心猶疑，故所舉債，息重如此。越三年，版克增母一百萬一千一百七十一鎊十先令，合前數爲母二百二十萬一千一百七十一鎊十先令，而鈔乃愈通。至一千七百八年，納太府者四十萬鎊，而其息如故，知基扃稍牢，爲民所任，故其息不過百六，與民間舉貨等矣。繼而國家又有所貨，而版克亦裒增母財。蓋至一千七百一十年，總計五百五十五萬九千九百九十五鎊十四先令八便士，而國債則三百三十七萬五千二十七鎊十七先令十便士半也。至
若耳治
立之三年，更納太府二百萬。一千七百二十二年，收南海公司券四兆，而增母三百四十萬，都八百九十五萬九千九百九十五鎊十四先令八便士，行鈔九百三十七萬五千二十七鎊十七先令十便士半，蓋行鈔始過其母矣。迨一千七百四十六年，計母一千七十八萬鎊，而國債及行國中者總一千一百六十八萬六千八百鎊，至於今猶如此。
若耳治第三
之四載，以更定册書，所獻於國者一十一萬鎊也。
〈
案：乾隆末年，法國拿破崙畫掎英之策，其時英倫上下皇皇，君民相救，於是英倫版克許以三百萬鎊輸助國費，不收子錢，至一千八百三十三年而止。光緒初年，國家償者已三百萬有奇，其國債猶餘一千一百一萬五千一百鎊，而歲息則百三云。
〉
國鈔業具母執券主人，分利歲有高下，視國債所收息財及他關涉者以爲斷。國債息高者歲百八，下者歲百三，而版克券息以百五半行者，蓋累年也。
必其所貸於國者皆亡，而後有虧折之事。故英倫國鈔業之安固不傾，其勢與英之國家等。議院不得更立新業，其他小業新立者，股主不得過六人，皆載盟府者。故其物爲國之大器，不僅區區鈔商也。國債子錢之聚散，受之國，施之民。府藏契券之流通，田穀諸賦，先代納而後按收，皆其業之事也。故有時以挹注故，行鈔稍溢額，雖主者深知之，不得已矣。至於商賈之事，其豫息賒貸，與他版克同。英之大商洎日耳曼、荷蘭之巨賈，恃其緩急，時至於百萬鎊之多。然亦有時而困，乃以零瑣銀幣應支大數，以爲綴緩待轉之圖，特不數見耳。
國有鈔業，極主者之智計，不能轉無爲有，亦不能益寡爲多。爲之得其術，不過使無用者有用，使不生者能生耳。無鈔業，則經商者儲待用之滯財，有鈔業與之爲通，前之滯者皆可不滯而爲母，或爲物材，或爲器資，或爲餼廩，而皆有生財之效。三品者，通財之輪轂也，而商賈儲之以爲見財。得此而後地利之所出，人力之所生，其俵散於民者無窒。然三品亦滯而不生者耳，是故一國之財，其中常有大分爲之息幣。自鈔業興而治之得其術，易三品以楮幣質劑，夫而後滯而不生者皆通而能生矣。是故三品之於國也，猶之徑陌塗術焉。有之，而後野之所生，國之所業者，周流而無壅。而徑陌塗術之內，未嘗長一莖茁一穗也。雖然，其無所生固也，而非有之，又必蕩平坦直焉，必不可也。故王者謹圜法，而鈔業之楮幣，則棄尋常之道路，而駕空爲複道，御風爲飛車者也。通之事自若且益疾，而向之徑陌塗術皆可加耰耡爲畎畝，則生者滋多矣。雖然，有其利者又未嘗無其害也，無行地神矣，而絕迹者又未嘗不危也。故鈔之爲業，不僅不得其術者之未或不敗也，就令致謹而爲之，亦有時焉禍發於所慮之外，雖有智巧，末如之何也已。
假使國受外侵，而都會失守。夫都會固鈔業之所在，而鈔業又三品之所儲也，一旦蒼黃，悉歸敵有，則國之楮幣皆爲空券，其糺紛錯亂，較之無鈔而用三品者相去懸矣。貿易之事，無以爲中，賦稅所存，半皆寶鈔。神京易主，所持者舉不足以爲軍興兵食之資，則較之用三品而未嘗行鈔者光復愈難。故有國之主，欲其地之可保，抑其地之或失而易復，不獨宜令行鈔不得溢額已也，又當使國中通財輪轂，用鈔者不得過多，則亦思患豫防之一端云爾。
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案：斯密氏此言出於乾隆中葉，而當時歐洲內地各國所爲，常冒其所切誡者。故法蘭西革命，拿破崙力征諸邦，民生塗炭，而元氣不甦者幾五十年。當是時，英以島國，自完其間，坐享厚利。窩得祿兵威之震，則亦財力之有餘也。又，嘉道間德人
理斯特，嘗發憤而論理財，於斯密氏之說多所出入。而所大聲疾呼，則誡洲中人勿戰，令英國利權坐大而已。至今英人哆口動目，輒言商戰夸海權，而其實非英之自致，皆歐洲各國使之然也。古者六國紛爭，秦人得蓄其全力以制天下，近者甲午之役，東亞之勢坐以魚爛。古今東西世局，若重規矩如此。列強林立之世，勞於戰守者，皆善內政而不輕言戰者之資也。區區制鈔，抑末耳。
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鈔之可以酌盈劑虛者，以國幣所通常有二塗之故。有行貨與行貨者之通，有行貨與用貨者之通。今夫或爲金，或爲楮，行貨與用貨者所通之財幣，固未嘗或殊也，然以日用之各有所急需，故同時所儲之財異物，在市之貨，商賈之所供，與民所分購而用者，其值等耳。顧貨之轉於商賈者其聚，而貨之銷於國民者其散也。貨聚者值亦聚，貨散者值亦散。聚，故所通者多完幣重寶；散，故所通者多輕品小圜。編戶之家，淩雜米鹽，日用所不可無者，皆甚輕之品。若先令，若便士，若半便士，其最急者也。且輕幣流轉之疾，什伯重者。故先令之流轉，疾於幾尼，而半便士之流轉，又疾於先令也。夫貨萃通國之所雜求，與商賈之所總供者正等，而其中交易之事，用無多之泉幣而已周。蓋品輕而流轉甚疾，一枚之用當數枚也。
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案：通幣分二塗，此斯密氏所獨明而關繫者鉅。所謂商與商通，又有本國異邦之分。大抵銀市之變，起於本國商羣者爲最多，而異邦商業變動，則多由用準不齊，朝暮騰跌之故。至於民間通行錢鈔，時有窒通，則由市井制錢之多寡。三者其原各異，言計者所宜分別者也。
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審此，則知所以酌劑楮幣之術矣。蓋制鈔輕重大小不同，能使之僅通於行貨者之家，抑兼通於用貨者之衆也。今日倫敦之鈔，皆十鎊以上，故其用多在行貨之商賈。常民得一十鎊之鈔，欲購五先令之物，則須出而易之，然則此鈔用者方四十之一，其物已歸於行貨者之手矣。蘇格蘭行一鎊之鈔，則編民家而有之。往者有十先令五先令之鈔，則楮幣盈市廛間。北美初墾，鈔有一先令者，英國之約克沙有半先令者，則交易之事無往非鈔，而三品益寥寥爾。
楮幣名數小輕如此，則治鈔業者不必多財，嗜利窮子，皆爭爲之。其人署五鎊一鎊之券持以入市，莫或受之，及以一先令若六便士散而行之，則受者無爲斷斷矣。然其勢，必多敗負，且所負者多貧露小民，則於國有大害，不僅小小不便也。故爲規中制，宜令鈔行無下五鎊者。此在吾蘇則將與倫敦之十鎊者同功，而前指之弊，可以免矣。
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案：英倫版克於前稘行十鎊、五鎊、二鎊之鈔，至一千八百四十四年，則議院禁五鎊以下者，蘇格蘭愛爾蘭禁一鎊以下，民皆便之。
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一國之鈔，行其大重而禁其小輕，如倫敦然，則市中金銀可常不乏。如北美，如蘇格蘭，其政反此，無幾何金銀蕩然，至禁輕行重，眞幣又稍稍出。近者蘇格蘭收五先令十先令鈔，金銀稍復也，若並收其一鎊者，金銀眞幣勢將更多。北美近事同此。
楮幣雖行大數而禁瑣小者，諸商之受益自若也。方未有鈔業時，商賈藏庋見財本以待他商非時之支索，非以待購貨而用之者也。購貨而用者，皆予商者以見財，而非取見財於彼。故雖鈔之行者皆大無小，版克之豫息賒貸自若，商之不必藏弃見財自若，其受版克鈔商之益自若。
夫民與民交，不相強而各得自由者，人道之正也。故或謂鈔商具券剖符，無論其數之微鉅，而有其樂受之者，國而立法，沮其爲此，則爲侵民自由，而非絜矩之治。不知自由之義，重在於人無損，今使一二家恣所欲爲，而不顧一國一羣之大損，則是一二家者誠自由矣，而如通國之不自由何哉？故罔利而害市廛，有國者所必禁，而鈔商之舉動，必率由議院之所定而後行也。
夫署楮以爲財，而署者之財力爲民之所任，又無論何時持請眞幣皆有以應而不虛，則其物固與眞幣等，而物之以是易者，其貴賤亦當與以三品易者同也。乃或謂國之泉幣得鈔忽多，財多而物產如故，則物價將貴於其初。驟聆其言，似若可信，不知鈔之所益，彼金銀之去而他用者如之，則物價無由貴也。蘇之穀價以一千七百五十九年爲最賤，當此時鈔之行者獨多，而自前稘初年迄於今日，穀價未嘗更賤。英蘇二境，鈔業衆寡今昔不同，而穀價之比例相若。英多楮幣，法乃無之，而英之麥價同法。至如休蒙所指糧食極貴之二年，則天時之爲，以與鈔業之多適相合耳，烏可援爲證論乎？
至於私家所署之諾券，則大不然。蓋鈔之所以無異見財者，以隨時可轉故也。至於諾券，或署者成約不同，或守者事情中變，或年限未至券不可宣，而此時又無所得息。如是之楮，雖亦名財，其所值自與眞財迥別，特其相差之數，則亦視情事難易期限遲速之不同而因爲高下耳。
數年前蘇格蘭版克每於所發鈔票別加標識，或見票卽支，或及期始付，期則按加息利。行而漸濫，致有鈔者大抵不能卽得見錢，行之市間遂以折減。嗣議院倡禁半鎊及五先令鈔，同時並禁鈔中不得另加標識，於是英蘇鈔值始平而民便之。約克沙行極瑣之鈔有六便士者，民欲持至索眞則須積至一幾尼之數而後總付，於是市間亦折用之。嗣英議院禁之，而幷廢二十先令以下之鈔。
北美，英之屬國也，其行鈔與英異制。政府設局頒鈔，令民行用，同爲法償，約若干年後始可轉眞，而是若干年者又空行無息。雖官局堅固不傾，然以通行歲百息六計之，十五年百鎊之息則四十鎊也，國而奪此於民，雖亞洲專制之治，其取民無藝不如是矣。故論者以爲攘奪之政，殆無以自解於人言也。又，
彭斯爾花尼亞
政府於一千七百二十二年行鈔，患民折扣，則著令用鈔而與眞幣法償歧視者，罰作之，亦暴政也。然其令無效者，蓋國家苟不顧理義，強取於民，卽以一先令爲一幾尼，蔑不可者。上有所負，以是償之，民雖狼顧，無如何也。特欲使民持一幾尼之貨入市，鬻以價一先令者，卽峻法痛繩，不能得此矣。當是時，英倫貨幣行美洲者，於英百者。於美乃百三十至千一百不等，視其地行鈔衆寡與轉眞年歲遠近爲差。而本國議院，令屬國鈔入英者皆不得爲法償，固其所矣。而屬國輒訾其不公，何耶？
彭斯爾政府出鈔視他部爲持重，故以抵通行金銀未嘗折減。然亦有術。官局未出鈔，先令國中諸見錢皆故昂其值，往日五先令者作六先令三便士，俄而增至六先令八便士，故雖未行鈔而用眞幣，其地之所名已減什三。鈔之所折，罕過此數者。不折於鈔，先折於錢，是不折猶折也。方其令國中增昂錢值也，當軸意謂，如此則鈔行之後，金銀泉幣不至外輸，輸之將虧折，獨不悟從此外來貨物皆將與泉幣之所昂者比例增價，則外輸如故矣。此眞物情常同，而人意自變者也。
屬國之鈔許民用之以納征徭，完賦稅，無所減，與初名者同科，則其鈔雖不可卽轉，然亦不廢，惟所頒之鈔，其數過征徭糧稅之數者，則其值又不能不比例折矣。今使爲民上者行不轉之鈔，而定民之納稅必得幾分爲鈔，布此令者，常能使鈔值轉高，又使造鈔之局其出鈔之數常不及其納稅者，則鈔值之逾眞幣，與所不及者比例。荷蘭國鈔以兌換金銀，多者常百四五，名曰亞驕，其故以此，然其事於國計無益也。
鈔制多端，漲折互有，顧鈔自變耳，於百貨相待之情，無能變者。故每緣鈔賤，物價或昂，人乃驟駭，此兒童之見也。大抵金銀之貴賤，而物價因之有低昂者，一視礦產之肥磽，入市之多寡；二視人功之奢約，轉輸之便難。二者之外，物值無由變也。
鈔商造幣有節而應支信，則國家可一任其所爲，無動爲大，擾斯害矣。輓近三島之內，版克如林而起，民或相驚，而商業反以益安。蓋同業日多，則經營者益愼，長慮却顧，不能行溢額之鈔，而常防坌集之支索。由是造期者寡，而商有垣域，分之旣衆，而獨任者輕，卽有傹閉，所波及者狹，又以競者之衆也。故商賈之賒貸滋無難，而息率趨薄。若夫通功易事，果一業利民，則宜縱令自由，廣其競趨，而後風氣日上者，固不僅鈔業一端然也。
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案：斯密氏之言鈔也，其所指便民利用之由，若專專於其物之不費者。雖然，此不足以盡鈔之美也。治化之天演日深，商羣之懋遷日廣，易中爲物，欲專用三品之泉幣而不能。多則滯重，難以轉輸，一也；秤量計數，繁瑣啓姦，二也；藏弃不周，動輒誨盜，三也。凡此皆三品泉幣之所短矣，是以東西二洲不謀而合。場市略廣，質劑自生，蓋卽使楮金二物製費維均，民猶舍金從楮也。又有便者，楮幣製發多寡可以應時而立具。通商盛大之區，貿易進退如潮汐，然其有待於易中也，時急時緩，三品之幣鑄造需時，使市業必待此而後通，則常不及之勢也。往者北美諸部，常以其地鈔業之有無爲商業所向背，往往以創立稍遲坐失大利。理嘉圖曰：鈔者易中之極則，但使爲制信而操縱得其術，舉國行鈔，民乃愈休。蓋鈔之所可慮者二端，而大抵皆形於差數。一曰用方亟而少發之，則鈔之值將過於所名；一曰徒行用而不可轉，則鈔之值必劣於所名者。二皆病民，而其後尤劇。故其擬英倫版克章程謂宜定制，民持一翁斯法金易鈔常得三鎊十七先令，不得勒勿予，而持鈔易眞者，版克金鎊卽少，得以金鋌兌付，按泉局所定衡色（每翁斯值三鎊十七先令十便士半，與買入者稍別）與之。如此則鈔常足用，而亦無溢額時矣。理言如此，後有議鈔者可鑒觀焉。
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又案：今天下無眞易中，理嘉圖謂鈔爲易中極則，然鈔必準金以行，而金之本值無定，至於銀爲本位，愈難言矣。中國今日易中之患最烈，且無及其餘，但以田賦官祿言之則可見矣。夫忠信重祿所以勸士，國未有祿不足以恤其私而可責人以廉潔奉職者。至其人以他道自輔，吏治尙可問耶？彼西人言我內政，咸謂中國官吏無廉恥，嘻笑唾駡無不至。鳴呼！豈眞中國有貪泉耶？國家沿元明制祿，時殊世異已五百年，而用其易中不改，故以詔糈言，使今日仕者而廉，必非人而後可耳。然則居今而言治理，不自更定田賦官祿始者，雖聖者爲之猶無裨也。英計學家斯古略言，易中求無變者必不可得，然時時知其升降舒蹙之度而謹劑之，則道國者所不可不圖者也。其術取國中百產每歲平價列之爲表，十年以往，前後相方，易中之情可以粗得。爲之旣久，至於曲線可推而後據之以定田賦官祿，與易中進退相衡。田賦官祿旣定，則其他度支皆可比例升降。嗚呼！此眞今世當務之急也。
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